AI(인공지능), 배터리, 재생에너지, 우주항공, 신소재, 소형원자로(SMR), 양자컴퓨팅, 콘텐츠·영화, 전통문화유산…
우리는 초강대국들 틈바구니에서도 자부심을 가져야 할 산업과 유산이 많다. 더구나 대기업과 재벌, 대형 외국계 기업이 시장을 장악하고 있음에도 수많은 스타트업들이 각 분야에서 도전하기 위해 창업한다.
하지만 이들은 시장에서 정당한 가치를 평가받지 못한 채 ‘비영리적 보조금 사업’에 매달리게 하는 현실이 안타깝다. 그나마도 윤석열 정권의 느닷없는 ‘R&D 카르텔’ 운운하며 예산을 대폭 감축하며 국내 스타트업과 연구개발 환경의 취약성이 그대로 노출돼 버렸다.
조기대선 국면에서 모든 대선 후보들이 인공지능과 첨단신산업, 창업에 관심이 있다는 것은 그나마 다행이다. 하지만 여전히 100조 투입, 200조 지원 등의 국가 역할만을 강조하고 있다. 이제는 국가가 예산만으로 산업을 키우는 시대를 넘어서야 한다. 민간 자본, 특히 개인투자자의 자부심이 담긴 투자 행위가 정책과 만나야 한다.
이러한 전환을 위한 구조적 대안으로, 더불어민주당 이재명 후보의 ‘기업성장집합투자기구(BDC) 도입’을 환영한다. 아마 다른 후보들 역시 이 정책에 대해 충분한 이해가 있지 않더라도 반대하지 않을 것으로 기대한다.
기업성장집합투자기구(BDC) 도입 서둘러야
BDC는 상장된 투자회사에 가깝다. 그 자체가 하나의 ‘주식시장 내 정책 플랫폼’이 될 수 있다.
우리나라 스타트업의 출발은 팁스(TIPS) 등 제도적 환경적으로 잘 갖춰져 있는 편이며 이 시스템은 세계적으로도 민관협력 모델로 주목받고 있다. 하지만 문제는 이렇게 출발한 스타트업의 경쟁력 확보와 성장을 위한 금융 환경이 제대로 갖춰지지 않았다는 것이다.
우리나라 당근마켓, 토스, 직방, 컬리, 빗썸, 두나무 등 유니콘 대부분이 내수를 겨냥한 유통 플랫폼들이다. 주목할만한 기술 기업이 안 보이는 이유는 기술 기업의 불확실한 미래에 투자하는 인내 자본이 부족하기 때문이다. 국내 사모펀드들 역시 기업 사냥을 할 때 기술기업보다는 골프장 등 부동산 자산이 많은 기업들이나 홈플러스 처럼 주인 없는 유통 대기업들만을 대상으로 투자를 하고 있다.
국내 중소규모 벤처기업과 스타트업의 상장 통로로 주목받았던 코넥스의 시총이 2조원이 안 된다. 소프트뱅크 비전펀드가 오픈AI에 투자한 돈만 2조 5천억 원이 넘는다. 앞으로 그 이상을 투자할 계획이라 한다.
지난 해 12월 3일 계엄령 사태는 많은 것을 멈추게 했지만 11월 말 국회 소위를 통과한 BDC 제도 도입마저 멈추게 했다.
미국의 BDC(Business Development Company)와 영국의 VCT(Venture capital trust) 제도를 혼용한 한국의 기업성장집합투자기구(BDC) 제도 도입은 스타트업 생태계는 물론 많은 투자자 생태계마저 기대하는 제도다. 쉽게 말하면, 초기 투자회사로 주식시장에서 일반 투자자들의 투자금을 모아 창업 기업이나 기술 기업에 투자한 뒤 이익을 배당하는 구조를 갖고 있다.
기업성장집합투자기구는 펀드당 최소 500억원 이상으로 설정 및 설립되며, 공모 또는 일반투자자 등을 통해 자금을 조달한다. 벤처기업 등에 40%를 투자하며, 안전자산에 10% 이상 투자할 수 있다. 보유한 자산의 2배 이하로 투자한 기업에 대출도 가능하다.
지난 2023년 한국 행사에 온 조나단 보크 미국 블랙스톤 BDC 대표는 “최근 은행 신디케이트론의 장기 침체로 인해 BDC를 통한 직접대출 수요가 지속해서 증가했다”며 “미국 BDC는 직접대출 중심으로 4조달러(한화 약 5,000조원)에 달하는 모험자본을 공급할 수 있을 만큼 성장잠재력이 높다”고 설명했다.
조나단 디지스 옥토퍼스 인베스트먼트 CIO는 VCT가 영국의 벤처 생태계를 확장하는 것은 물론 국가 경제 성장에 큰 영향을 미쳤다고 설명했다.
그는 “그동안 VCT로부터 투자받은 기업 중 약 1,000개 기업이 높은 성장을 하고 있고, 영국은 VCT로 7만명 이상의 고용 창출과 7000만 파운드의 세수 증대 등 경제효과를 창출했다”며 “VCT에는 강력한 세제지원이 있었다”며 한국에게도 제도 도입을 권했다.
국민이 함께 벤처투자하고 배당 받는 기업성장집합투자기구(BDC) 도입 효과 기대
BDC는 현재 사기업으로 운영되고 있는 벤처캐피탈의 상장 명분을 우회적으로 제도화해줄 수 있다.
BDC는 방위산업, 헬스케어, 에너지 전환, 항공우주, 신소재 개발, 미디어콘텐츠 생산, 양자컴퓨팅, 디지털화(DX), 인공지능화(AX) 등의 미래 전략 산업에 집중하며 해당 분야에 대한 국민들의 관심을 집중시킬 수 있고 해당 분야의 배당을 통해 미래 산업이 현재 일반 국민 투자자들에게 배당을 줄 수 있는 체계를 갖출 수 있다.
또한 투자자 세제혜택과 함께 BDC는 벤처캐피탈, 과학기술지주, 액셀러레이터 등과 전방위적으로 밀접한 협력 네트워크 체계를 빠르게 갖춰 투자 안정성을 높일 수 있다.
특히 자본 투자에만 집중하고 방치하거나 기업 장악과 인수합병만을 목적으로 하는 사모펀들들의 금융지원 성격까지 더해지면 빠르게 투자 재원을 확대할 수 있을 것이다. 정부 입장에서도 초기 민간 기업을 국가 재정으로 지원하는 체계에서 벗어나 민간이 직접 발굴하고 투자하고 대여하며 이에 대한 평가를 시장에 맡겨두고 국가 장기 정책 방향에 맞는 기업들을 집중 지원 역시 공개적으로 할 수 있게 된다.
미국은 아레스 캐피탈(Ares Capital), 메인스트리트 캐피탈(Main Street Capital), 허큘리스(Hercules Capital) 등 50여 개 BDC를 상장해왔다. 이들은 중소·중견기업뿐 아니라 기술 스타트업에 자금을 공급하는 ‘시장 기반 정책수단’이었으며, 높은 배당수익과 안정된 운용으로 개인투자자의 관심을 지속적으로 받아왔다. ‘배당 맛집’으로 소문이 나서 자금 유입이 빠르게 늘고 있다.
우려 사항과 제도적 보완도 미리 준비해야
모든 제도가 도입 취지에 딱 맞게 운영되긴 쉽지 않을 것이다. 돈과 이해관계에 대한 사회적 합의도 어려운 일이다. BDC 역시 도입당시부터 여러 우려사항이 나온 것도 사실이다. 하지만 이런 문제를 해결할 방법도 이미 한국 스타트업 생태계는 갖추고 있다.
비상장 투자에 대한 리스크 관리 측면에서는 이미 한국은 수 만 개의 스타트업을 선발, 선별, 지원해온 다양한 액셀러레이션 프로그램을 운영해본 스타트업 액셀러레이터들이 존재한다. 이들과 반드시 협업하는 구조로 BDC를 출범해야 한다.
또한 비상장 기업에 대한 투자는 회계투명성과 내부통제에 대한 우려인데 이는 이미 투자 업계와 액셀러레이터 업계가 구축해 놓은 포트폴리오 관리 체계들이 동작하고 있으므로 이를 통해 상시적인 공시 체계를 갖출 수 있을 것이다. 중기부의 벤처투자종합정보시스템(VICS), 이 VICS와 연동돼 있는 팩트시트(Factsheet), 쿼타북, 주주 등이 그 관리 시스템 역할을 해줄 수 있다.
이런 시스템에 대한 신뢰도를 높여 현재 BDC 제도의 벤처투자 비율 40%도 60%로 적극 확대해야 한다.
비전 펀드 처럼, 우리에게 자부심 펀드가 필요한 때다
산업은 기술로만 성장하지 않는다. 우리나라는 신뢰 자본과 인내 자본이 축적돼 있지 않다.
BDC는 자부심 있는 산업과 개인투자자의 미래를 연결하는, 그야말로 ‘자부심 펀드’가 될 수 있다. 이미 우리나라는 미국과 이스라엘, 유럽 등을 벤치마크해서 세계 최고의 민관 협력 스타트업 지원 체계인 TIPS를 만들어낸 바 있다.
이제는 ‘세금을 어떻게 쓸 것인가’의 시대를 넘어, ‘자본을 어디에 어떻게 모아서 미래를 대비할 것인가’의 시대로 나아가야 한다. 매년 세금을 재원으로 하는 모태펀드 선정에 수백 개의 VC와 액셀러레이터들이 몰려들고 있는데 이 구조를 좀더 개방적인 구조로 만들고 좀더 규모를 키울 수 있는 방법을 BDC에서 찾아야 한다.
그 시작은 주식시장에서, 정책이 담긴 구조적 장치를 상장하는 것에서부터 가능하다.
[Proposal for 'K-Pride Fund'] Fostering Future Strategic Industries, Let's Solve It with BDC
AI (Artificial Intelligence), batteries, renewable energy, aerospace, new materials, small magnetic resonance reactors (SMRs), quantum computing, content/movies, traditional cultural heritage…
We have many industries and heritages to be proud of, even in the midst of superpowers. Moreover, despite the fact that large corporations, conglomerates, and large foreign companies dominate the market, numerous startups are founded to challenge themselves in each field.
However, it is unfortunate that these companies are forced to rely on ‘non-profit subsidy projects’ without being evaluated at their fair value in the market. Furthermore, the vulnerability of domestic startups and the research and development environment has been exposed as the Yoon Seok-yeol administration suddenly reduced the budget by talking about an ‘R&D cartel.’
In the early presidential election, it is fortunate that all presidential candidates are interested in artificial intelligence, cutting-edge new industries, and startups. However, they are still emphasizing only the role of the state, such as investing 100 trillion won and supporting 200 trillion won. Now, we must move beyond the era where the state grows industries with only the budget. Private capital, especially the investment behavior of individual investors with pride, must meet policy.
As a structural alternative for this transition, I welcome the introduction of the ‘BDC (Business Growth Collective Investment Corporation)’ by Lee Jae-myung, the Democratic Party of Korea candidate. I expect that other candidates will not oppose this policy even if they do not fully understand it.
We must expedite the introduction of corporate growth investment vehicles (BDCs)
BDC is closer to a listed investment company. It can become a 'policy platform within the stock market' in itself.
The starting point of our country's startups is well-established in terms of institutional environment, such as TIPS, and this system is receiving attention worldwide as a public-private cooperation model. However, the problem is that the financial environment for securing competitiveness and growth of startups starting this way is not properly established.
Most of the unicorns in Korea, such as Carrot Market, Toss, Zigbang, Kurly, Bithumb, and Dunamu, are distribution platforms targeting the domestic market. The reason why notable technology companies are not visible is because there is a lack of patient capital to invest in the uncertain future of technology companies. Domestic private equity funds also invest only in companies with a lot of real estate assets such as golf courses or ownerless distribution conglomerates such as Homeplus rather than technology companies when hunting for companies.
The market cap of KONEX, which has been attracting attention as a listing channel for domestic small and medium-sized venture companies and startups, is less than 2 trillion won. The amount invested by SoftBank Vision Fund in OpenAI alone is over 2.5 trillion won. It is said that they plan to invest more than that in the future.
The martial law declaration on December 3 last year halted many things, but it even halted the introduction of the BDC system that had passed the National Assembly subcommittee in late November.
The introduction of the Korean corporate growth collective investment vehicle (BDC) system, which is a hybrid of the US BDC (Business Development Company) and the UK VCT (Venture Capital Trust) system, is a system that is expected by not only the startup ecosystem but also many investor ecosystems. Simply put, it is a structure that collects investment funds from general investors in the stock market as an initial investment company, invests in startups or technology companies, and then distributes profits.
The corporate growth collective investment organization is established and established with a minimum of KRW 50 billion per fund, and raises funds through public offerings or general investors. 40% is invested in venture companies, etc., and 10% or more can be invested in safe assets. Loans are also available to companies that have invested less than twice the amount of assets held.
Jonathan Bock, head of Blackstone BDC in the US, who visited the Korean event in 2023, said, “Due to the recent long-term slump in bank syndicated loans, demand for direct lending through BDCs has continued to increase,” and explained, “US BDCs have high growth potential, as they can supply venture capital worth up to 4 trillion dollars (about 5,000 trillion won) centered on direct lending.”
Jonathan Digges, CIO of Octopus Investments, said VCTs had a major impact on expanding the UK's venture ecosystem as well as driving the country's economic growth.
He said, “Among the companies that have received investment from VCTs so far, about 1,000 companies are experiencing high growth, and the UK has created economic effects such as creating more than 70,000 jobs and increasing tax revenue by 70 million pounds through VCTs,” and “VCTs have had strong tax support,” and recommended that Korea introduce the system as well.
Expected effects of introducing a corporate growth collective investment vehicle (BDC) where citizens can invest in ventures together and receive dividends
BDC can indirectly institutionalize the listing requirements for venture capitals currently operated as private companies.
BDC focuses on future strategic industries such as defense industry, healthcare, energy transition, aerospace, new material development, media content production, quantum computing, digitalization (DX), and artificial intelligence (AX), and can focus the public's attention on these fields. Through dividends in these fields, it can establish a system in which future industries can provide dividends to current general public investors.
In addition, along with tax benefits for investors, BDCs can quickly establish a close, all-round cooperative network system with venture capitalists, science and technology holding companies, accelerators, etc., thereby increasing investment stability.
In particular, if we add the nature of financial support from private equity funds that focus only on capital investment and neglect or that aim only at corporate control and M&A, we will be able to rapidly expand investment resources. From the government's perspective, we can move away from the system of supporting early-stage private companies with national finances, and have the private sector directly discover, invest, and lend, and leave the evaluation of these to the market, and also openly provide concentrated support to companies that fit the national long-term policy direction.
The US has listed about 50 BDCs, including Ares Capital, Main Street Capital, and Hercules Capital. They have been 'market-based policy tools' that provide funds not only to small and medium-sized companies but also to technology startups, and have continuously attracted the attention of individual investors due to their high dividend yields and stable management. They are rumored to be 'dividend hotspots', and the inflow of funds is rapidly increasing.
Concerns and institutional supplements must also be prepared in advance.
It will not be easy for all systems to operate exactly as intended. It is also difficult to reach a social consensus on money and interests. It is true that there were many concerns about BDC from the time it was introduced. However, the Korean startup ecosystem already has a way to solve these problems.
In terms of risk management for unlisted investments, Korea already has a variety of startup accelerators that have operated acceleration programs that have selected, screened, and supported tens of thousands of startups. BDCs should be launched with a structure that necessarily collaborates with these accelerators.
In addition, investment in unlisted companies raises concerns about accounting transparency and internal control, but since the portfolio management systems established by the investment industry and the accelerator industry are already in operation, it will be possible to establish a permanent disclosure system through these. The Venture Investment Information System (VICS) of the Ministry of SMEs and Startups, the fact sheet linked to this VICS, quota book, and shareholders can serve as the management system.
To increase the reliability of this system, the current BDC system's venture investment ratio of 40% should be actively expanded to 60%.
Like the Vision Fund, it's time for us to have a pride fund.
Industry does not grow with technology alone. Our country does not have accumulated trust capital and patient capital.
BDC can be a true 'pride fund' that connects the future of proud industries and individual investors. Korea has already created TIPS, the world's best public-private partnership startup support system, by benchmarking the US, Israel, and Europe.
Now, we must move beyond the era of 'how to spend taxes' to the era of 'where and how to gather capital to prepare for the future.' Every year, hundreds of VCs and accelerators are flocking to the selection of mother funds that use taxes as a source of funding, and BDCs must find ways to make this structure more open and expand its scale.
It can begin with listing structural devices containing policies on the stock market.
[「K-誇りファンド」提案]未来戦略産業の育成、BDCに参加
AI（人工知能）、バッテリー、再生エネルギー、宇宙航空、新素材、小型原子炉（SMR）、量子コンピューティング、コンテンツ・映画、伝統文化遺産…
私たちは超強大国のギャングにも誇りを持たなければならない産業と遺産が多い。さらに、大企業や財閥、大型外国系企業が市場を掌握しているにもかかわらず、数多くのスタートアップが各分野で挑戦するために創業する。
しかし、彼らは市場で正当な価値を評価されないまま「非営利的補助金事業」にぶら下がる現実が残念だ。それにもかかわらず、ユン・ソクヨル政権の不思議な「R&Dカルテル」運運して予算を大幅に削減し、国内スタートアップと研究開発環境の脆弱性がそのまま露出してしまった。
早期大統領の局面ですべての大統領選挙候補が人工知能と先端新産業、創業に関心があるというのは幸いだ。だが、依然として100兆投入、200兆支援などの国家役割だけを強調している。今は国家が予算だけで産業を育てる時代を超えなければならない。民間資本、特に個人投資家の誇りが込められた投資行為が政策と会わなければならない。
この転換のための構造的代替案として、民主党の李在任候補の「企業成長集合投資機構（ＢＤＣ）の導入」を歓迎する。おそらく他の候補者もこの方針について十分な理解がなければ反対しないと期待する。
企業成長集合投資機構（BDC）の導入急いで
BDCは上場された投資会社に近い。それ自体が一つの「株式市場内の政策プラットフォーム」になることができる。
我が国スタートアップの出発はティップス(TIPS)など制度的環境的に充実している方であり、このシステムは世界的にも民官協力モデルとして注目されている。しかし問題は、このように出発したスタートアップの競争力確保と成長のための金融環境がきちんと整っていないということだ。
韓国ニンジンマーケット、トス、直方、カーリー、ビッサム、桃などユニコーンのほとんどが内需を狙った流通プラットフォームだ。注目すべき技術企業が見えない理由は、技術企業の不確実な未来に投資する忍耐資本が不足しているためだ。国内プライベートエクイティファンドも企業狩りをする際、技術企業よりはゴルフ場など不動産資産が多い企業やホームプラスのように所有者のない流通大企業だけを対象に投資している。
国内中小規模ベンチャー企業とスタートアップの上場通路として注目されたコネックスの時価総額が２兆ウォンにならない。ソフトバンクビジョンファンドがオープンAIに投資したお金だけ2兆5千億ウォンを超える。これからそれ以上を投資する計画だという。
昨年12月3日、戒厳令事態は多くを止めさせたが、11月末国会いわゆる通過したBDC制度導入さえ止めさせた。
米国のBDC(Business Development Company)とイギリスのVCT(Venture capital trust)制度を混用した韓国の企業成長集合投資機構(BDC)制度の導入は、スタートアップエコシステムはもちろん多くの投資家エコシステムまで期待する制度だ。簡単に言えば、初期投資会社として株式市場で一般投資家の投資金を集めて創業企業や技術企業に投資した後、利益を配当する仕組みを持っている。
企業成長集合投資機構はファンド当たり少なくとも500億ウォン以上に設定および設立され、公募または一般投資などを通じて資金を調達する。ベンチャー企業などに４０％を投資し、安全資産に１０％以上投資することができる。保有した資産の2倍以下で投資した企業への融資も可能だ。
去る2023年韓国行事に来たジョナサン・ボーク米国ブラックストーンBDC代表は「最近銀行シンジケートロンの長期低迷によりBDCを通じた直接融資需要が持続的に増加した」とし「米国BDCは直接融資中心で4兆ドル（ハンファ約5,000兆ウォン）に達する冒険者を高めた。
ジョナサン・デジス・オクトパス・インベストメントCIOは、VCTがイギリスのベンチャーエコシステムを拡大することはもちろん、国家経済成長に大きな影響を与えたと説明した。
彼は「これまでVCTから投資を受けた企業のうち約1,000社が高い成長をしており、英国はVCTで7万人以上の雇用創出と7000万ポンドの税収増大など経済効果を創出した」とし「VCTには強力な税制支援があった」と韓国にも制度導入を勧めた。
国民が共にベンチャー投資して配当を受ける企業成長集合投資機構（BDC）導入効果期待
BDCは現在、民間企業として運営されているベンチャーキャピタルの上場名分を迂回的に制度化することができる。
BDCは防衛産業、ヘルスケア、エネルギー転換、航空宇宙、新素材開発、メディアコンテンツ生産、量子コンピューティング、デジタル化（DX）、人工知能化（AX）などの未来戦略産業に集中し、当該分野に対する国民の関心を集中させることができ、該当分野の配当を通じて将来の産業が現在一般国民投資家に出資できる。
また、投資家税制特典とともに、BDCはベンチャーキャピタル、科学技術持株、アクセラレータなどと全方位的に密接な協力ネットワーク体系を迅速に備え、投資安定性を高めることができる。
特に資本投資だけに集中して放置したり、企業掌握と買収合併のみを目的とするプライベートエクイティファンたちの金融支援性格まで加われば、急速に投資財源を拡大できるだろう。政府の立場でも初期の民間企業を国家財政で支援する体系から抜け出して、民間が直接発掘、投資、貸与し、これに対する評価を市場に任せておき、国家長期政策方向に合う企業を集中支援も公開的にできるようになる。
米国はアレスキャピタル（Ares Capital）、メインストリートキャピタル（Main Street Capital）、ハーキュレス（Hercules Capital）など50以上のBDCを上場してきた。彼らは中小・中堅企業だけでなく、技術スタートアップに資金を供給する「市場ベースの政策手段」であり、高い配当収益と安定した運用で個人投資家の関心を持続的に受けてきた。 「配当グルメ」で噂が出て資金流入が急速に増えている。
懸念事項と制度的補完もあらかじめ準備しなければならない
すべての制度が導入の趣旨にぴったりと運営されるのは容易ではないだろう。お金と利害関係に対する社会的合意も難しいことだ。 BDCも導入当時から様々な懸念事項が出たのも事実だ。しかし、このような問題を解決する方法もすでに韓国のスタートアップ生態系は備えている。
非上場投資に対するリスク管理の面では、すでに韓国は数万のスタートアップを選抜、選別、支援してきた様々なアクセラレーションプログラムを運営してきたスタートアップアクセラレータが存在する。これらと必ず協業する仕組みでBDCを発足しなければならない。
また、非上場企業への投資は会計透明性と内部統制への懸念であり、これはすでに投資業界とアクセラレータ業界が構築しておいたポートフォリオ管理体系が動作しているため、これにより常時的な開示体系を備えることができるだろう。中期部のベンチャー投資総合情報システム（VICS）、このVICSと連動しているファクトシート（Factsheet）、クォータブック、株主などがその管理システムの役割を果たすことができる。
このようなシステムに対する信頼性を高め、現在のBDC制度のベンチャー投資比率40％も60％に積極的に拡大しなければならない。
ビジョンファンドのように、私たちに誇りのあるファンドが必要なとき
産業は技術だけで成長しない。韓国は信頼資本と忍耐資本が蓄積されていない。
BDCは自尊心のある産業と個人投資家の未来をつなぐ、まさに「自尊心ファンド」になることができる。すでに韓国は米国とイスラエル、ヨーロッパなどをベンチマークして世界最高の民官協力スタートアップ支援体系であるTIPSを作り出したことがある。
今は「税金をどのように使うのか」の時代を超えて、「資本をどこにどのように集めて未来を備えるのか」の時代に進まなければならない。毎年税金を財源とするモテファンド選定に数百のVCとアクセラレータが集まっているが、この構造をもっと開放的な構造にし、もっと規模を育てる方法をBDCで探さなければならない。
その開始は、株式市場で、政策が盛り込まれた構造的装置を上場することから可能である。
【“K-Pride基金”提案】培育未来战略产业，与BDC携手共进
人工智能 (AI)、电池、可再生能源、航空航天、新材料、小型磁共振反应堆 (SMR)、量子计算、内容/电影、传统文化遗产……
即使身处超级大国之中，我们也有许多值得骄傲的产业和传统。此外，尽管大公司、企业集团和大型外国公司占据着市场主导地位，但仍有无数的初创公司在各个领域成立，挑战自己。
然而，不幸的是，这些企业被迫依赖“非营利补贴项目”，而没有在市场上获得公平价值的评估。此外，尹锡烈政府突然大幅削减预算，呼吁建立“研发卡特尔”，暴露出国内初创企业和研发环境的脆弱性。
在早期的总统选举气氛中，幸运的是，所有总统候选人都对人工智能、尖端新兴产业和初创企业感兴趣。但他们仍然只强调国家的作用，例如投资100万亿韩元、提供200万亿韩元的支持。我们现在必须摆脱政府仅通过预算来发展工业的时代。民间资本，特别是个人投资者的骄傲投资行为，必须符合政策。
作为这一转变的结构性替代方案，我们欢迎韩国民主党候选人李在明提出的成立企业成长集合投资公司（BDC）的提议。我预计其他候选人即使不完全理解这项政策，也不会反对它。
我们必须加快推出企业成长投资工具（BDC）
BDC 更像是一家上市投资公司。它本身可能成为“股市内的政策平台”。
我国的创业起点已经具备TIPS等制度环境，这一制度作为官民合作的典范正受到全球关注。然而，问题在于，确保以此方式起步的初创企业的竞争力和成长性的金融环境尚未得到妥善建立。
我们国家的独角兽，包括Carrot Market、Toss、Zigbang、Kurly、Bithumb、Dunamu等，大部分都是针对国内市场的发行平台。我们之所以没有看到任何值得关注的科技公司，是因为缺乏耐心的资本来投资科技公司不确定的未来。国内私募股权基金在寻找公司时，只投资拥有大量房地产资产的公司，例如高尔夫球场，或者无主分销公司，例如Homeplus，而不是投资科技公司。
作为韩国中小型风险企业和初创企业的上市渠道而备受关注的KONEX的市值不到2万亿韩元。软银愿景基金仅对OpenAI的投资金额就超过2.5万亿韩元。他们计划在未来投入更多资金。
去年12月3日的戒严宣言不仅叫停了许多事情，就连11月底国会小组委员会通过的BDC制度的导入也被迫停止。
韩国引入了混合了美国BDC（商业发展公司）和英国VCT（风险投资信托）制度的企业成长集合投资工具（BDC）制度，是不仅受到初创企业生态系统，而且受到众多投资者生态系统高度期待的制度。简单来说，就是由一家初始投资公司集合股票市场一般投资者的投资资金，投资于初创公司或者科技公司，然后分配利润的一种结构。
企业成长集合投资工具的设立和成立，每只基金的最低资本为500亿韩元，通过公开募股或向一般投资者募集资金。 40%可以投资于风险投资公司等，10%以上可以投资于安全资产。投资额少于其资产两倍的公司也可以获得贷款。
2023年参观了韩国展会的黑石美国BDC负责人乔纳森·博克表示，“由于最近银团贷款长期低迷，通过BDC进行直接贷款的需求持续增加”，并解释说，“美国BDC能够以直接贷款为中心，提供高达4万亿美元（约5000万亿韩元）的风险资本，具有很高的增长潜力”。
Octopus Investments 首席信息官乔纳森·迪格斯 (Jonathan Digges) 表示，VCT 对扩大英国的风险投资生态系统以及推动英国经济增长产生了重大影响。
他表示，“迄今为止，在接受VCT投资的企业中，约有1000家企业实现了高增长，英国通过VCT创造了7万多个就业岗位、增加7000万英镑税收等经济效果”，“VCT得到了强有力的税收支持”，并建议韩国也引进该制度。
引入国民共同投资创业企业并获得分红的企业成长集合投资工具（BDC）的预期效果
BDC 可以间接地将目前以私营公司形式运营的风险投资的上市要求制度化。
BDC重点关注国防工业、医疗保健、能源转型、航空航天、新材料开发、媒体内容制作、量子计算、数字化（DX）、人工智能（AX）等未来战略产业，并能将公众的注意力集中在这些领域。通过这些领域的分红，可以建立未来产业对现有广大社会投资者的分红制度。
此外，BDC除了为投资者提供税收优惠外，还能快速与风险投资家、科技控股公司、加速器等建立紧密、全方位的合作网络体系，从而提高投资稳定性。
特别是，如果对那些只注重资本投资而忽视资本投入，或者只以企业控制和并购为目标的私募股权基金增加金融支持性质，就能迅速扩大投资资源。从政府角度，可以改变国家财政扶持初创民营企业的体制，转而由民间直接发现、投资、放贷，交给市场进行评估，同时公开对符合国家长期政策方向的企业进行重点扶持。
美国已上市约50家BDC，包括Ares Capital、Main Street Capital、Hercules Capital等。这些都是“市场化政策工具”，不仅为中小企业提供资金，也为科技初创企业提供资金，由于其高股息收益率和稳定的管理，它们继续吸引着个人投资者的兴趣。随着“分红餐厅”的传闻不断传开，资金流入正在迅速增加。
关注事项和机构补充也必须提前准备好。
让所有系统都完全按照预期运行并非易事。在金钱和既得利益上达成社会共识也很困难。事实上，BDC 自推出以来就引发了诸多担忧。然而，韩国创业生态系统已经有办法解决这些问题。
在非上市投资风险管理方面，韩国已经拥有创业加速器，运营各种加速项目，选择、筛选和支持了数万家创业公司。 BDC 必须采用与这些人合作的结构来启动。
此外，对非上市公司的投资引发了人们对会计透明度和内部控制的担忧，但由于投资行业和加速器行业建立的投资组合管理系统已经投入运行，因此可以通过这些系统建立永久性的信息披露制度。中小企业和初创企业部的风险投资信息系统（VICS）、情况说明书、配额手册以及与VICS挂钩的股东可以作为管理系统。
为了提高该系统的可靠性，应积极将BDC系统目前40%的风险投资比例扩大到60%。
就像愿景基金一样，我们也应该设立一个骄傲基金。
工业不能单靠技术来发展。我们国家还没有积累信任资本和耐心资本。
BDC可以成为真正的‘骄傲基金’，连接骄傲行业的未来和个人投资者。我国已对标美国、以色列、欧洲，创建了全球最好的政府民间合作创业支持体系TIPS。
现在，我们必须超越“如何花税收”的时代，进入“在哪里以及如何聚集资本为未来做准备”的时代。每年都有数百家风险投资公司和加速器涌向选择税收资助的母基金，BDC 需要找到方法使这种结构更加开放并扩大规模。
它可以从列出包含股票市场政策的结构设备开始。
[Proposition pour le « Fonds K-Pride »] Favoriser les industries stratégiques du futur : résolvons ce problème avec la BDC
IA (Intelligence Artificielle), batteries, énergies renouvelables, aérospatiale, nouveaux matériaux, petits réacteurs à résonance magnétique (SMR), informatique quantique, contenus/films, patrimoine culturel traditionnel…
Nous avons de nombreuses industries et de nombreux patrimoines dont nous pouvons être fiers, même au milieu des superpuissances. De plus, malgré le fait que les grandes entreprises, les conglomérats et les grandes sociétés étrangères dominent le marché, de nombreuses startups sont créées pour se lancer des défis dans chaque domaine.
Il est toutefois regrettable que ces entreprises soient contraintes de s’appuyer sur des « projets de subventions à but non lucratif » sans être évaluées à leur juste valeur sur le marché. En outre, les coupes budgétaires drastiques et soudaines du gouvernement Yoon Seok-yeol, appelant à un « cartel de R&D », ont exposé la vulnérabilité des startups nationales et de l'environnement de recherche et développement.
Dans le contexte des élections présidentielles anticipées, il est heureux que tous les candidats à la présidence s’intéressent à l’intelligence artificielle, aux nouvelles industries de pointe et aux startups. Cependant, ils se contentent encore de souligner le rôle de l’État, en investissant 100 000 milliards de wons et en fournissant 200 000 milliards de wons de soutien. Nous devons désormais dépasser l’ère où le gouvernement développe l’industrie uniquement grâce à son budget. Le capital privé, et en particulier le comportement d’investissement fier des investisseurs individuels, doit être conforme aux politiques.
En tant qu’alternative structurelle à cette transition, nous saluons l’introduction de la Société d’investissement collectif pour la croissance des entreprises (BDC) proposée par Lee Jae-myung, le candidat du Parti démocrate de Corée. Je m’attends à ce que les autres candidats ne s’opposent pas à cette politique, même s’ils ne la comprennent pas entièrement.
Nous devons accélérer l’introduction des véhicules d’investissement pour la croissance des entreprises (BDC)
Une BDC s’apparente davantage à une société d’investissement cotée en bourse. Elle pourrait elle-même devenir une « plateforme politique au sein du marché boursier ».
Le point de départ des startups dans notre pays est bien équipé d’environnements institutionnels tels que TIPS, et ce système reçoit une attention mondiale en tant que modèle de coopération public-privé. Cependant, le problème est que l’environnement financier nécessaire pour garantir la compétitivité et la croissance des startups qui ont démarré de cette manière n’est pas correctement établi.
La plupart des licornes de notre pays, notamment Carrot Market, Toss, Zigbang, Kurly, Bithumb et Dunamu, sont des plateformes de distribution ciblant le marché intérieur. La raison pour laquelle nous ne voyons aucune entreprise technologique notable est qu’il y a un manque de capital patient pour investir dans l’avenir incertain des entreprises technologiques. Les fonds de capital-investissement nationaux, lorsqu'ils recherchent des entreprises, investissent uniquement dans des sociétés disposant de nombreux actifs immobiliers, comme des terrains de golf, ou des sociétés de distribution sans propriétaire, comme Homeplus, plutôt que dans des sociétés technologiques.
La capitalisation boursière de KONEX, qui attire l'attention en tant que canal de cotation pour les petites et moyennes entreprises et les startups nationales, est inférieure à 2 000 milliards de wons. Le montant d'argent investi par SoftBank Vision Fund dans OpenAI dépasse à lui seul 2,5 billions de wons. Ils prévoient d’investir davantage à l’avenir.
La déclaration de la loi martiale le 3 décembre dernier a stoppé de nombreuses choses, mais elle a même stoppé l'introduction du système BDC qui avait été adopté par la sous-commission de l'Assemblée nationale fin novembre.
L'introduction du système coréen de véhicule d'investissement collectif de croissance d'entreprise (BDC), qui est un hybride du système américain BDC (Business Development Company) et du système britannique VCT (Venture Capital Trust), est un système très attendu non seulement par l'écosystème des startups mais également par de nombreux écosystèmes d'investisseurs. En termes simples, il s’agit d’une structure dans laquelle une société d’investissement initiale collecte des fonds d’investissement auprès d’investisseurs généraux sur le marché boursier, les investit dans des entreprises en démarrage ou des entreprises technologiques, puis distribue les bénéfices.
Le véhicule d'investissement collectif de croissance d'entreprise est établi et mis en place avec un minimum de 50 milliards de KRW par fonds et lève des fonds par le biais d'offres publiques ou d'investisseurs généraux. 40 % peuvent être investis dans des sociétés de capital-risque, etc., et 10 % ou plus peuvent être investis dans des actifs sûrs. Des prêts sont également disponibles pour les entreprises qui ont investi moins du double du montant de leurs actifs.
Jonathan Bock, directeur de Blackstone BDC aux États-Unis, qui a visité l'événement coréen en 2023, a déclaré : « En raison de la récente baisse à long terme des prêts syndiqués bancaires, la demande de prêts directs par l'intermédiaire des BDC a continué d'augmenter », et a expliqué : « Les BDC américaines ont un fort potentiel de croissance, car elles peuvent fournir du capital-risque d'une valeur allant jusqu'à 4 000 milliards de dollars (environ 5 000 milliards de wons) centré sur les prêts directs. »
Jonathan Digges, CIO d'Octopus Investments, a déclaré que les VCT avaient un impact majeur sur l'expansion de l'écosystème de capital-risque du Royaume-Uni et sur la croissance économique du pays.
Il a déclaré : « Parmi les entreprises qui ont reçu des investissements des VCT jusqu'à présent, environ 1 000 entreprises connaissent une forte croissance, et le Royaume-Uni a créé des effets économiques tels que la création de plus de 70 000 emplois et l'augmentation des recettes fiscales de 70 millions de livres grâce aux VCT », et « les VCT ont bénéficié d'un fort soutien fiscal », et a recommandé que la Corée introduise également le système.
Effets attendus de l'introduction d'un véhicule d'investissement collectif de croissance d'entreprise (BDC) où les citoyens peuvent investir ensemble dans des entreprises et recevoir des dividendes
La BDC peut institutionnaliser indirectement les exigences de cotation pour les sociétés de capital-risque actuellement exploitées en tant que sociétés privées.
BDC se concentre sur les industries stratégiques d'avenir telles que l'industrie de la défense, la santé, la transition énergétique, l'aérospatiale, le développement de nouveaux matériaux, la production de contenu multimédia, l'informatique quantique, la numérisation (DX) et l'intelligence artificielle (AX), et peut attirer l'attention du public sur ces domaines. Grâce aux dividendes versés dans ces domaines, il est possible d’établir un système dans lequel les industries futures pourront verser des dividendes aux investisseurs publics actuels.
En outre, en plus des avantages fiscaux pour les investisseurs, les BDC peuvent rapidement établir un système de réseau coopératif étroit et complet avec des investisseurs en capital-risque, des sociétés de portefeuille scientifiques et technologiques, des accélérateurs, etc., augmentant ainsi la stabilité des investissements.
En particulier, si nous ajoutons la nature du soutien financier aux fonds de capital-investissement qui se concentrent uniquement sur l’investissement en capital et le négligent, ou qui visent uniquement le contrôle des entreprises et les fusions et acquisitions, nous serons en mesure d’accroître rapidement les ressources d’investissement. Du point de vue du gouvernement, il est possible de s’éloigner du système de soutien aux entreprises privées en phase de démarrage avec des financements nationaux et de permettre au secteur privé de découvrir, d’investir et de prêter directement, en laissant l’évaluation de ces activités au marché, tout en fournissant ouvertement un soutien ciblé aux entreprises qui correspondent à l’orientation politique nationale à long terme.
Les États-Unis ont répertorié environ 50 BDC, dont Ares Capital, Main Street Capital et Hercules Capital. Il s’agissait d’« outils de politique fondés sur le marché » qui fournissaient des fonds non seulement aux petites et moyennes entreprises, mais aussi aux start-ups technologiques, et ils continuaient d’attirer l’intérêt des investisseurs individuels en raison de leurs rendements en dividendes élevés et de leur gestion stable. Alors que la rumeur selon laquelle il s'agit d'un « restaurant à dividendes » se répand, l'afflux de fonds augmente rapidement.
Les préoccupations et les compléments institutionnels doivent également être préparés à l’avance.
Il ne sera pas facile pour tous les systèmes de fonctionner exactement comme prévu. Il est également difficile de parvenir à un consensus social sur l’argent et les intérêts particuliers. Il est également vrai que la BDC a suscité de nombreuses inquiétudes depuis son introduction. Cependant, l’écosystème des startups coréennes dispose déjà d’un moyen de résoudre ces problèmes.
En termes de gestion des risques pour les investissements non cotés, la Corée dispose déjà d’accélérateurs de startups qui ont mis en œuvre divers programmes d’accélération qui ont sélectionné, examiné et soutenu des dizaines de milliers de startups. Il faut lancer la BDC avec une structure qui collabore nécessairement avec ces personnes.
En outre, l’investissement dans des sociétés non cotées soulève des inquiétudes quant à la transparence comptable et au contrôle interne, mais comme les systèmes de gestion de portefeuille mis en place par le secteur de l’investissement et le secteur des accélérateurs sont déjà opérationnels, il sera possible d’établir un système de divulgation permanent grâce à ceux-ci. Le système d'information sur les investissements en capital-risque (VICS) du ministère des PME et des startups, les fiches d'information, les livres de quotas et les actionnaires liés au VICS peuvent servir de système de gestion.
Pour accroître la fiabilité de ce système, le ratio d’investissement en capital-risque du système BDC actuel, qui est de 40 %, devrait être activement étendu à 60 %.
Comme le Fonds Vision, il est temps pour nous d’avoir un fonds de fierté.
Les industries ne se développent pas uniquement grâce à la technologie. Notre pays n’a pas accumulé de capital confiance et de capital patient.
La BDC peut être un véritable « fonds de fierté » qui relie l’avenir d’une industrie fière et les investisseurs individuels. Notre pays a déjà créé TIPS, le meilleur système de soutien aux startups en partenariat public-privé au monde, en comparant les États-Unis, Israël et l'Europe.
Il nous faut désormais dépasser l’ère de la « façon de dépenser les impôts » pour celle de la « où et comment rassembler des capitaux pour préparer l’avenir ». Alors que des centaines de capital-risqueurs et d’accélérateurs affluent chaque année vers des fonds mères sélectionnés financés par les impôts, les BDC doivent trouver des moyens de rendre cette structure plus ouverte et de la faire évoluer.
Cela peut commencer par la cotation en bourse des dispositifs structurels contenant des politiques.
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