[「K-誇りファンド」提案]未来戦略産業の育成、BDCに参加

AI（人工知能）、バッテリー、再生エネルギー、宇宙航空、新素材、小型原子炉（SMR）、量子コンピューティング、コンテンツ・映画、伝統文化遺産…

私たちは超強大国のギャングにも誇りを持たなければならない産業と遺産が多い。さらに、大企業や財閥、大型外国系企業が市場を掌握しているにもかかわらず、数多くのスタートアップが各分野で挑戦するために創業する。

しかし、彼らは市場で正当な価値を評価されないまま「非営利的補助金事業」にぶら下がる現実が残念だ。それにもかかわらず、ユン・ソクヨル政権の不思議な「R&Dカルテル」運運して予算を大幅に削減し、国内スタートアップと研究開発環境の脆弱性がそのまま露出してしまった。

早期大統領の局面ですべての大統領選挙候補が人工知能と先端新産業、創業に関心があるというのは幸いだ。だが、依然として100兆投入、200兆支援などの国家役割だけを強調している。今は国家が予算だけで産業を育てる時代を超えなければならない。民間資本、特に個人投資家の誇りが込められた投資行為が政策と会わなければならない。

この転換のための構造的代替案として、民主党の李在任候補の「企業成長集合投資機構（ＢＤＣ）の導入」を歓迎する。おそらく他の候補者もこの方針について十分な理解がなければ反対しないと期待する。

企業成長集合投資機構（BDC）の導入急いで

BDCは上場された投資会社に近い。それ自体が一つの「株式市場内の政策プラットフォーム」になることができる。

我が国スタートアップの出発はティップス(TIPS)など制度的環境的に充実している方であり、このシステムは世界的にも民官協力モデルとして注目されている。しかし問題は、このように出発したスタートアップの競争力確保と成長のための金融環境がきちんと整っていないということだ。

韓国ニンジンマーケット、トス、直方、カーリー、ビッサム、桃などユニコーンのほとんどが内需を狙った流通プラットフォームだ。注目すべき技術企業が見えない理由は、技術企業の不確実な未来に投資する忍耐資本が不足しているためだ。国内プライベートエクイティファンドも企業狩りをする際、技術企業よりはゴルフ場など不動産資産が多い企業やホームプラスのように所有者のない流通大企業だけを対象に投資している。

国内中小規模ベンチャー企業とスタートアップの上場通路として注目されたコネックスの時価総額が２兆ウォンにならない。ソフトバンクビジョンファンドがオープンAIに投資したお金だけ2兆5千億ウォンを超える。これからそれ以上を投資する計画だという。

昨年12月3日、戒厳令事態は多くを止めさせたが、11月末国会いわゆる通過したBDC制度導入さえ止めさせた。

米国のBDC(Business Development Company)とイギリスのVCT(Venture capital trust)制度を混用した韓国の企業成長集合投資機構(BDC)制度の導入は、スタートアップエコシステムはもちろん多くの投資家エコシステムまで期待する制度だ。簡単に言えば、初期投資会社として株式市場で一般投資家の投資金を集めて創業企業や技術企業に投資した後、利益を配当する仕組みを持っている。

企業成長集合投資機構はファンド当たり少なくとも500億ウォン以上に設定および設立され、公募または一般投資などを通じて資金を調達する。ベンチャー企業などに４０％を投資し、安全資産に１０％以上投資することができる。保有した資産の2倍以下で投資した企業への融資も可能だ。

去る2023年韓国行事に来たジョナサン・ボーク米国ブラックストーンBDC代表は「最近銀行シンジケートロンの長期低迷によりBDCを通じた直接融資需要が持続的に増加した」とし「米国BDCは直接融資中心で4兆ドル（ハンファ約5,000兆ウォン）に達する冒険者を高めた。

ジョナサン・デジス・オクトパス・インベストメントCIOは、VCTがイギリスのベンチャーエコシステムを拡大することはもちろん、国家経済成長に大きな影響を与えたと説明した。

彼は「これまでVCTから投資を受けた企業のうち約1,000社が高い成長をしており、英国はVCTで7万人以上の雇用創出と7000万ポンドの税収増大など経済効果を創出した」とし「VCTには強力な税制支援があった」と韓国にも制度導入を勧めた。

国民が共にベンチャー投資して配当を受ける企業成長集合投資機構（BDC）導入効果期待

BDCは現在、民間企業として運営されているベンチャーキャピタルの上場名分を迂回的に制度化することができる。

BDCは防衛産業、ヘルスケア、エネルギー転換、航空宇宙、新素材開発、メディアコンテンツ生産、量子コンピューティング、デジタル化（DX）、人工知能化（AX）などの未来戦略産業に集中し、当該分野に対する国民の関心を集中させることができ、該当分野の配当を通じて将来の産業が現在一般国民投資家に出資できる。

また、投資家税制特典とともに、BDCはベンチャーキャピタル、科学技術持株、アクセラレータなどと全方位的に密接な協力ネットワーク体系を迅速に備え、投資安定性を高めることができる。

特に資本投資だけに集中して放置したり、企業掌握と買収合併のみを目的とするプライベートエクイティファンたちの金融支援性格まで加われば、急速に投資財源を拡大できるだろう。政府の立場でも初期の民間企業を国家財政で支援する体系から抜け出して、民間が直接発掘、投資、貸与し、これに対する評価を市場に任せておき、国家長期政策方向に合う企業を集中支援も公開的にできるようになる。

米国はアレスキャピタル（Ares Capital）、メインストリートキャピタル（Main Street Capital）、ハーキュレス（Hercules Capital）など50以上のBDCを上場してきた。彼らは中小・中堅企業だけでなく、技術スタートアップに資金を供給する「市場ベースの政策手段」であり、高い配当収益と安定した運用で個人投資家の関心を持続的に受けてきた。 「配当グルメ」で噂が出て資金流入が急速に増えている。

懸念事項と制度的補完もあらかじめ準備しなければならない

すべての制度が導入の趣旨にぴったりと運営されるのは容易ではないだろう。お金と利害関係に対する社会的合意も難しいことだ。 BDCも導入当時から様々な懸念事項が出たのも事実だ。しかし、このような問題を解決する方法もすでに韓国のスタートアップ生態系は備えている。

非上場投資に対するリスク管理の面では、すでに韓国は数万のスタートアップを選抜、選別、支援してきた様々なアクセラレーションプログラムを運営してきたスタートアップアクセラレータが存在する。これらと必ず協業する仕組みでBDCを発足しなければならない。

また、非上場企業への投資は会計透明性と内部統制への懸念であり、これはすでに投資業界とアクセラレータ業界が構築しておいたポートフォリオ管理体系が動作しているため、これにより常時的な開示体系を備えることができるだろう。中期部のベンチャー投資総合情報システム（VICS）、このVICSと連動しているファクトシート（Factsheet）、クォータブック、株主などがその管理システムの役割を果たすことができる。

このようなシステムに対する信頼性を高め、現在のBDC制度のベンチャー投資比率40％も60％に積極的に拡大しなければならない。

ビジョンファンドのように、私たちに誇りのあるファンドが必要なとき

産業は技術だけで成長しない。韓国は信頼資本と忍耐資本が蓄積されていない。

BDCは自尊心のある産業と個人投資家の未来をつなぐ、まさに「自尊心ファンド」になることができる。すでに韓国は米国とイスラエル、ヨーロッパなどをベンチマークして世界最高の民官協力スタートアップ支援体系であるTIPSを作り出したことがある。

今は「税金をどのように使うのか」の時代を超えて、「資本をどこにどのように集めて未来を備えるのか」の時代に進まなければならない。毎年税金を財源とするモテファンド選定に数百のVCとアクセラレータが集まっているが、この構造をもっと開放的な構造にし、もっと規模を育てる方法をBDCで探さなければならない。

その開始は、株式市場で、政策が盛り込まれた構造的装置を上場することから可能である。