为什么销毁库存股能加强股东权益？

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【安倍的法律问题】
《商法》第三次修订的方向以及关于强制注销存货的讨论

李在明政府目前正在推进的《商法》修订案，其核心在于提高公司治理透明度并加强股东权益。特别是，《商法》的第三次修订案很可能大幅加强对库存股的监管。目前提交国会审议的修正案规定，上市公司必须在取得库存股后一定期限内注销这些股票。修正案还限制了库存股的长期持有，但用于特定目的（例如股权激励或行使通过公开发行的可转换债券或附认股权证债券项下的权利）的情况除外。

目前，似乎共有四项修正案提案。有趣的是，这四项提案在修改《商法》的方式和条款，以及适用范围（是否适用于上市公司）方面均有所不同。金南根议员提出的提案在《商法》中新增第542-14条（库存股的取得和处置），该条仅适用于上市公司。金贤正议员提出的提案在《商法》中新增第542-14条（库存股的取得和注销等），该条也仅适用于上市公司。闵炳德议员提出的提案在《商法》中新增第341-4条（库存股的注销），该条适用于上市公司和非上市公司。议员车圭根提出的法案修改了第342条（库存股处置），使其同样适用于上市公司和非上市公司。

金南根议员提出的法案要求在收购后一年内注销新发行和现有的库存股，而金贤正议员提出的法案则要求在收购后立即注销新发行的库存股，并在六个月内注销现有的库存股。此外，闵炳法议员提出的法案要求在一年内注销新发行和现有的库存股，而车圭根议员提出的法案则要求在六个月内注销新发行的库存股，并在五年内注销现有的库存股。此外，所有四项修正案均允许在股东大会批准的员工股票补偿等特殊情况下继续保留库存股。这些修正案旨在纠正管理层利用库存股进行股价操纵、维护管理权和恶意收购的做法，并更明确地将股东回报制度化。

关于库存股法律性质的争议：资产理论与未发行股份理论

关于库存股的法律性质，长期以来一直存在着资产理论和未发行股票理论之争。资产理论认为，当公司获得库存股时，这些股票就成为公司资产的一部分。换言之，库存股的取得和处置被视为普通的资产处置，董事会可以在其商业判断范围内自由做出决定。相反，未发行股票理论则认为库存股实际上已经失去了其固有的实质。因此，持有或处置库存股不应被视为简单的资产处置，而应遵循与发行新股或进行其他资本交易类似的程序和方法。

判例法通常倾向于遵循资产理论。最高法院裁定，出售库存股构成资产处置，而此类处置的合法性应由商业判断原则来判断。换言之，如果董事会出于合理目的并按照合理程序取得、持有和处置库存股，则该商业判断应得到尊重。事实上，最高法院的这项裁决在学术界被视为少数派观点而受到广泛批评，许多公司法学者认为应遵循未发行股票理论。

然而，从会计角度来看，未发行股票理论更具说服力。具体而言，公司收购的库存股应作为资本调整项进行会计处理，收购成本计入库存股项目。虽然过去库存股有时基于资产理论被视为一项资产，但现在已明确将其作为资本调整项进行会计处理，并在资产负债表上记录为负数（收购的库存股金额直接从总权益中扣除）。因此，法院遵循的资产理论与会计中的未发行股票理论之间存在规范性差异。这种差异，加上对《商法》第三次修正案的讨论，需要重新寻求平衡。虽然除非最高法院的判例改变，否则法院的资产理论将继续有效，但很可能对处置库存股的自由施加一些限制，以防止滥用库存股来保护管理层利益，并促进股东平等和维护市场秩序，以符合公众利益。

强制性股票注销对股票薪酬体系中限制性股票单位（RSU）制度的影响

如上所述，即使《商法》未来进行修订，员工股票补偿中处置库存股似乎也无需股东大会批准。然而，如果《商法》朝此方向修订，将直接影响限制性股票（RS）、限制性股票单位（RSU）和限制性股票奖励（RSA）。限制性股票单位（RS）是公司授予达到绩效标准（例如服务年限和销售额）的员工的股票，但对转让时间有所限制。RS 是一种员工股票补偿。RSU 是一种基于绩效的薪酬体系，允许员工在未来满足特定条件（例如服务年限和对公司做出一定贡献）后转让公司股票。RSA 也是一种基于绩效的薪酬体系，它立即授予股票，但限制转让时间，以便在未来满足特定条件（例如服务年限和对公司做出一定贡献）后才能最终转让。 RS 是 RSU 和 RSA 的统称。

由于限制性股票单位（RSU）和限制性股票期权（RSA）本质上都涉及库存股的处置，根据现行《商法》，董事会可以通过决议将其授予员工及其他相关人员。然而，《商法》第三次修订规定，员工股票薪酬必须经全体股东批准。对于上市公司而言，这一点尤为重要，因为它们必须顾及股东的意愿。RSU和RSA曾经仅凭董事会决议即可授予，且收益颇丰，但如今其效用已大幅降低。未经全体股东批准授予RSU极有可能因违反《商法》而被宣告无效。此外，根据已生效的《商法》第一次修订，董事负有对股东的忠诚义务。因此，在向员工及其他相关人员授予RSU或RSA时，董事会必须认真审查其是否对所有股东保持忠诚，以及是否存在向特定股东不公平地授予利益的情况。因此，实施RSU和RSA等股票激励计划的公司需要对其薪酬政策进行全面调整。

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