“风险投资是有代价的。公司一旦获得投资，就必须承担快速增长并以高倍数退出投资者的义务。”
Codebox 的 CEO 徐光烈 (Seo Kwang-yeol) 累计融资超过 230 亿韩元，并经历了公司被 Dunamu 收购的过程。尽管如此，他表示：“如果让我重新创业，我希望打造一家无需投资也能生存的公司。” 作为一名依靠投资发展壮大的创始人，他深知这一选择背后的结构性意义。
在长达九年的时间里，他密切观察了超过11000家公司的运营情况，他认为，初创企业成败的关键不在于其创意，而在于“运营认知上的差异”。他指出，公司运营的质量直接决定了其进入资本市场的机会，而且这种差距只会随着时间的推移而不断扩大。
首席执行官徐光烈（Seo Kwang-yeol）是一位计算机工程专业的学生，也是一位终身开发者。他创办公司的初衷是意识到整个创业流程——从创立、运营到筹集资金——都“过于过时”。他认为问题在于，核心的公司决策——例如公司注册、登记和决议、股权激励以及吸引投资——分散在Excel表格、文档、即时通讯工具和电子邮件中，并被视为理所当然。
“感觉这个领域几十年都没有改进过，因为它‘一直都是这样’，尽管从技术上讲，完全可以用更透明、更自动化的方式来完成。”
他反复向创业者提出的问题很简单：
“我现在究竟在解决什么问题？”
他认为，每当一项新技术出现时，我们不应立即考虑它能做什么，而应首先思考市场上目前有哪些尚未解决的问题。他指出，在问题定义不明确的情况下，过分追求速度和完美很容易导致迷失方向。
“运营并非事后才考虑的事情……最重要的时刻往往是最昂贵的。”
从创立之初，Codebox 就选择了承担繁重的公司运营、股东管理和投资基础设施建设工作。它选择这个市场而非快节奏的消费者服务市场，原因显而易见。
“与人们普遍认为这一领域困难复杂的看法相反，我认为这是每个公司为了发展都必须优先考虑的核心领域。随着公司的发展，公司治理、股东管理、投资历史和决策一致性变得至关重要，而非可有可无。”
初创公司往往将公司运营视为“以后再说”的问题，而导致成本最高的时候，恰恰是公司价值得到全面评估的时候。在融资轮、并购或IPO期间，当外部利益相关者仔细审查公司内部事务时，之前积累的运营漏洞就会突然暴露出来。那些看似完美无瑕的架构和记录，实际上可能存在真正的风险，在面临关键交易时，会延误决策或使情况恶化。
CEO 徐光烈曾在一家创业公司担任首席技术官，亲身体验过投资合同条款的沉重压力。
“有一条条款实际上限制了联合创始人离开公司，因为他们作为股东与公司捆绑在一起。当必须离开时，这条条款就成了真正的枷锁，我只有在退还所有股份后才能离开。那次经历让我明白，公司及其股票不是事后就能解决的问题。”
股票期权激励也存在同样的问题。授予股票期权时，人们或许觉得这是遥远的未来，但一旦行使，之前积累的问题就会立刻变成现实。事后发现之前的决议存在法律缺陷，然后才能找到解决方案的情况并不少见。这造成的损失远不止行政成本，还会导致信任破裂和人际关系断裂。
“正因如此，ZUZU才将所有企业运营整合到一个统一的基础设施中。这不仅仅是为了简化流程；它为企业在每个关键时刻保持谈判能力和选择权奠定了最低基础。”
风险投资的幂律……“并非所有企业都能画出J型曲线”
徐光烈首席执行官曾多次在文章和采访中强调投资吸引力的结构性因素。企业家在误解投资者预期回报和基金结构时最常遇到的问题是，他们缺乏对企业在接受资本后预期增长曲线的理解。
“风险投资的回报结构从根本上遵循幂律。单个基金投资的许多公司都会失败或业绩有限，而只有极少数公司能够带来 100 倍或更高的回报，整个基金才能生存下去。”
在这种结构下，风险投资家寻找的并非“稳定、优秀的公司”，而是少数能够带动整个基金盈利的“异类”。因此，无论有意还是无意，获得风险投资的初创公司都被迫走上快速增长的J型曲线。迅速主导市场并实现非线性增长的战略成为必备条件。
问题在于并非所有企业都能实现这种增长曲线。因此，Seo 首席执行官认为风险投资并非万能。他指出，对于那些由于市场和技术特性而难以实现幂律增长的企业而言，投资实际上可能适得其反。吸引投资并非仅仅是筹集资金，而是要将自身与特定的增长模式联系起来。
“市场规模、客户购买周期和技术可扩展性往往限制了快速增长。然而，获得风险投资通常会导致企业反复做出加速增长的决策，而不管企业本身的性质如何。典型的例子包括鲁莽地扩张到未经证实的市场、过度前期扩张组织和成本结构，以及追求与长期盈利能力不符的增长指标。”
11,000 名客户已经证明，“运营质量决定了能否进入资本市场”。
ZUZU拥有超过11,000家客户，几乎涵盖所有类型的企业，包括初创公司、中小企业和非上市公司。首席执行官徐光烈在实际运营中遇到的问题并非缺乏创意，而是运营意识不足。
“ZUZU早期的许多客户都是初创公司，这一事实或许恰恰证明了初创公司比传统企业拥有更高的运营意识。因为初创公司本身就以投资、股东和增长为前提，所以它们倾向于将公司运营视为一个需要立即管理的系统性问题，而不是以后再解决的问题。”
另一方面，一般公司往往在接触资本市场之前，都未能充分认识到公司治理的重要性。由于它们并未预料到外部投资、并购或股权交易，因此缺乏动力去精心管理股东权益或公司治理结构，以符合资本市场的标准。然而，一旦它们通过银行贷款、风险投资或私募股权收购等方式进入资本市场，那些之前被忽视的运营缺陷就会迅速转化为成本。
徐光烈CEO在实际工作中反复遇到的最根本的误解是，人们认为运营只是行政工作，增长才是最重要的。
“实际上，卓越的运营水平决定了企业进入资本市场的渠道。ZUZU 不仅仅是一个提供运营便利的工具；它的目标是成为一个基础设施，帮助企业自然而然地达到资本市场要求的最低运营标准。”
“投资是有条件的资本……如果我重新创业，我会创建一个即使没有投资也能生存的公司。”
徐光烈首席执行官认为风险投资是有条件的资本。“风险投资不仅仅是现金；它是附带条件的资金。公司一旦获得哪怕一笔投资，就必须承担快速增长并为投资者带来高回报的义务。”
这个标签背后的现实比你想象的要沉重得多。
资本必然伴随着义务，这些义务在股东协议中都有明确规定。投资者不仅参与公司的关键决策，在某些情况下，甚至对创始人行使产权施加重大影响。吸引投资不仅仅是获得资金，更重要的是分享公司的控制权。
所以他说话很坦诚。
“虽然 Codebox 累计获得超过 230 亿韩元的投资，甚至被 Dunamu 收购，但如果给我机会再次创业，我希望创建一个无需投资就能自给自足，并能按照我自己的节奏发展的公司。”
决定是否接受投资时，最重要的标准只有一个。
“问题在于你是否能够应对投资者所要求的增长速度。如果这种增长速度与你企业的市场、技术和组织准备情况相符，那么这项投资无疑会助你腾飞。然而，如果这种增长速度不匹配，那么这项投资实际上可能会成为你失败的原因。”
ZUZU举办诸如“投资洞察俱乐部”之类的活动，旨在帮助企业正确理解投资的结构和本质。通过透明地分享投资者的观点、基金结构和增长预期，我们的主要目标是帮助CEO们判断企业是否应该获得投资，以及什么样的投资环境最适合自身。
首席执行官徐光烈特别指出，早期创业者应该问自己一个问题：“我究竟在解决什么问题？”
在实际应用中，每当一项新技术出现，人们往往会对其功能抱有过高的期望。这自然会导致人们先开发技术，然后再去寻找问题。然而，那些难以找到合适解决方案的方案往往难以被市场接受。相反，那些认真思考市场问题、找出根本原因并提出相应解决方案的团队，往往能够获得明确的市场反馈，即使在初期也是如此。这是因为他们对问题的清晰定义先于速度和完整性。
即使在公司成立九年后的今天，CEO徐光烈每天都会问自己同一个问题：“我现在正在解决什么问题？如果我能清楚地回答这个问题，下一步的方向自然就会浮现出来。”
Codebox 的 CEO 徐光烈反复向创业者提出的问题，不是关于技术或速度，而是关于如何定义问题。
“我究竟在解决什么问题？”
如果你能清楚地回答这个问题，无论你是否投资，无论你走得快还是慢，方向都会开始显得自然而然。
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