日本并购市场24年空前繁荣……今年还能继续繁荣吗？

日本的并购市场正以前所未有的速度蓬勃发展。根据PitchBook的最新数据，截至2024年11月，日本已完成约1500笔并购交易，是2015年至2022年年均交易量的三倍。这一激增正值日本央行退出长期实行的负利率政策之际。低利率和疲软的日元为国内外买家创造了有利的环境，同时，日本政府和东京证券交易所也积极鼓励并购作为陷入困境的企业的增长战略。

尤其是监管变化为市场带来了新的机遇。截至2024年11月，以公司分立或出售业务单位形式达成的交易共计291笔，较2023年的纪录增长了35%。过去10年，此类交易的年均数量不到100笔。这被分析为自2022年以来全面展开的公司治理改革的影响。

全球投资机构进军日本市场也引人注目。凯雷、KKR、黑石等全球领先的机构投资者已宣布扩大对日本市场的投资，并设立了大型基金。这似乎是全球利率趋势变化和私人市场潜在增长共同作用的结果。

2025年景气，1% GDP低增长期，并购兴趣相对增加

2025年的并购市场不如2024年火爆，但依然活跃。截至6月底，已完成750多笔交易，超过了2015年以来除2023年和2024年之外所有年份的年交易量。在此情况下，东京证券交易所应用了一项新规则，该规则要求“特别独立委员会”计算上市公司收购提案的合理售价，引起了人们的关注。该规则仅适用于特定股东持有20%以上股份时通过退市（摘牌）收购公司的情况，其实施旨在保护少数股东并防止利益冲突。然而，也有人猜测，由于未来买家需要调整期，这项措施可能会在短期内减缓交易市场的反应。

尽管并购市场蓬勃发展，但日本经济尚未找到明确的增长引擎。预计2025年日本GDP增长率将维持在1%左右。此外，美国实施的关税政策也是一个变数。特朗普政府不断变化的关税目标和标准加剧了不确定性，尤其是在汽车行业，这对正在进行大规模并购谈判的行业产生了负面影响。

另一方面，日元兑美元汇率在过去一年中有所走强，并在2024年达到最高水平，基本稳定在160日元兑1美元的水平。这不仅增加了外国投资者的收购成本，也被认为是2025年并购市场放缓的原因之一。