비상장·조각투자 유통플랫폼에 대한 벤처투자가 길이 열린다. 중소벤처기업부(장관 한성숙)는 지난 20일 비상장주식과 조각투자 유통플랫폼을 벤처투자 대상으로 포함하기 위해 ‘개인투자조합 등록 및 투자확인서 발급규정’, ‘창업기획자 등록 및 관리규정’, ‘벤처투자회사 등록 및 관리규정’, ‘벤처투자조합 등록 및 관리규정’ 개정안을 행정예고(11월 20일~12월 10일)했다.
규정 개정 핵심
이번 개정안의 핵심은 비상장주식·조각투자 유통플랫폼 운영 기업을 벤처투자 가능 대상으로 명확히 포함하는 데 있다. 이에 따라 개인투자조합, 창업기획자(액셀러레이터), 벤처투자회사, 벤처투자조합 등 벤처투자 주체들이 해당 분야 플랫폼 기업에 법령상 근거를 갖고 자금을 투입할 수 있는 길이 열린다.
비상장주식 유통플랫폼은 스타트업·비상장기업의 지분이 거래되는 2차 시장 인프라로, 거래 접근성과 유동성을 높이는 역할을 한다. 조각투자 유통플랫폼은 자산을 지분 단위로 분할해 소액으로 거래할 수 있도록 하는 서비스로, 디지털 기반의 대체투자 수요와 맞물려 성장해 왔다. 그동안 이들 플랫폼은 사업모델과 규제의 접점, 자금조달 경로의 불확실성 등으로 제도권 벤처자본 유치에 제약이 있었다는 평가가 많았다. 행정예고는 12월 10일까지 진행되며, 관련 규정 정비를 통해 투자 적격성 기준과 절차를 구체화하는 것이 골자다.
시장 파급효과와 과제
정책적으로 벤처투자 문턱이 낮아지면, 유통 인프라를 운영하는 핀테크 스타트업의 성장자본 접근성이 개선될 가능성이 크다. 거래·정산 시스템 고도화, 투자자 보호 장치 강화, 내부통제와 거버넌스 구축 등 자본집약적 과제에 전문 투자자의 자금과 노하우가 결합될 수 있어서다. 스타트업 관점에서 보면 수수료 기반의 플랫폼 모델에 데이터·보안·위험관리 투자를 확대하고, 비상장·대체자산의 가격발견과 유동성 관리 체계를 고도화하는 동인이 될 수 있다.
다만 유통플랫폼 특성상 투자자 보호와 이해상충 관리, 가격평가의 투명성, 유동성 리스크 등은 지속적인 관리 과제다. 벤처자본 유입이 확대되는 만큼, 플랫폼의 상장·심사 기준, 정보공시, 분쟁 예방 프로세스 등 기본 체계의 정교함이 성과를 좌우한다. 특히 조각투자는 자산의 분할 구조와 권리 배분, 수익·손실 인식 방식이 복합적이어서, 투자 적합성 원칙과 상품 설계의 보수적 적용이 요구된다.
투자 생태계 측면에서는 플랫폼 기업이 벤처투자 포트폴리오로 편입되면서, 중장기적으로 스타트업의 회수(엑시트) 경로 다변화에 간접적으로 기여할 수 있다. 비상장주식 거래 인프라가 탄탄해지면 초기·중기 단계에서의 지분 유통과 가격발견이 원활해지고, 이는 벤처투자 선순환에도 긍정적이다. 반대로 플랫폼 간 경쟁 심화와 규정준수 비용 증가는 업계 구조조정과 선택과 집중을 촉발할 수 있다.
이번 행정예고는 제도권 자본을 통해 비상장·대체투자 유통 인프라의 건전한 성장을 유도하겠다는 신호로 해석된다. 중기부가 예고한 규정 개정 범위는 벤처투자 주체 전반을 아우르고 있어, 향후 각 주체의 투자 전략과 심사 기준에도 변화를 유발할 전망이다.
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The Ministry of SMEs and Startups announced a revised bill allowing investment in unlisted and fragmented distribution platforms.
Venture investment in unlisted and fragmented investment distribution platforms is opening up. The Ministry of SMEs and Startups (Minister Han Sung-sook) announced on the 20th (November 20-December 10) a revised version of the "Regulations on Registration of Private Investment Associations and Issuance of Investment Confirmation Certificates," the "Regulations on Registration and Management of Startup Planners," the "Regulations on Registration and Management of Venture Investment Companies," and the "Regulations on Registration and Management of Venture Investment Associations" to include unlisted stocks and fragmented investment distribution platforms as eligible for venture investment.
Key points of regulatory revision
The core of this amendment is to explicitly include companies operating unlisted stock and fragmented investment distribution platforms as eligible for venture investment. This opens the door for venture capitalists, including private equity funds, startup planners (accelerators), venture capital firms, and venture capital associations, to legally invest in platform companies in these fields.
Unlisted stock distribution platforms serve as secondary market infrastructure for trading equity in startups and unlisted companies, enhancing transaction accessibility and liquidity. Fragmented investment distribution platforms, which enable fractional trading of assets by dividing them into equity units, have grown in tandem with the demand for digital-based alternative investments. Historically, these platforms have faced challenges in attracting institutional venture capital due to the intersection of business models and regulations, as well as uncertain funding channels. The administrative notice, which runs until December 10th, aims to refine investment eligibility criteria and procedures by revising relevant regulations.
Market ramifications and challenges
If policy lowers the threshold for venture investment, fintech startups operating distribution infrastructure will likely have improved access to growth capital. This is because the capital and expertise of professional investors can be combined with capital-intensive tasks such as improving transaction and settlement systems, strengthening investor protection measures, and establishing internal controls and governance. From a startup perspective, this could encourage increased investment in data, security, and risk management within fee-based platform models, and enhance price discovery and liquidity management systems for unlisted and alternative assets.
However, given the nature of distribution platforms, investor protection, conflict of interest management, transparency in pricing, and liquidity risks remain ongoing management challenges. As venture capital inflows expand, the sophistication of the platform's fundamental systems, including listing and review criteria, information disclosure, and dispute prevention processes, will determine its success. In particular, piecemeal investments, with their complex asset division structure, rights allocation, and profit and loss recognition methods, require conservative application of investment suitability principles and product design.
From an investment ecosystem perspective, the inclusion of platform companies in venture capital portfolios can indirectly contribute to diversifying startup exit paths in the medium to long term. A robust unlisted stock trading infrastructure will facilitate equity distribution and price discovery in the early and mid-stages, contributing positively to the virtuous cycle of venture investment. Conversely, intensifying competition among platforms and increasing compliance costs could trigger industry restructuring and a focus on selection and concentration.
This administrative notice is interpreted as a signal that the Ministry of SMEs and Startups intends to foster the sound growth of the unlisted and alternative investment distribution infrastructure through institutional capital. The scope of the regulatory revisions announced by the Ministry of SMEs and Startups encompasses all venture investment entities, and is expected to lead to changes in the investment strategies and screening criteria of each entity in the future.
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中期部、非上場・彫刻投資流通プラットフォーム投資許可改正案行政予告
非上場・彫刻投資流通プラットフォームに対するベンチャー投資が道が開かれる。中小ベンチャー企業部（長官ハン・成熟）は20日、非上場株式と彫刻投資流通プラットフォームをベンチャー投資対象に含めるために「個人投資組合登録及び投資確認書発行規定」、「創業企画者登録及び管理規定」、「ベンチャー投資会社登録及び管理規定」、「ベンチャー投資会社登録及び管理規定」、行政予告（11月20日～12月10日）した。
規制改正コア
今回の改正案の核心は、非上場株式・彫刻投資流通プラットフォーム運営企業をベンチャー投資可能対象として明確に含むことにある。これにより個人投資組合、創業企画者（アクセラレータ）、ベンチャー投資会社、ベンチャー投資組合などベンチャー投資主体が該当分野プラットフォーム企業に法令上の根拠を持って資金を投入できる道が開かれる。
非上場株式流通プラットフォームは、スタートアップ・非上場企業の持分が取引される二次市場インフラで、取引のアクセス性と流動性を高める役割をする。彫刻投資流通プラットフォームは資産を持分単位で分割して少額で取引できるようにするサービスで、デジタル基盤の代替投資需要とかみ合って成長してきた。これまでこれらのプラットフォームは事業モデルと規制の接点、資金調達経路の不確実性などで制度権ベンチャー資本誘致に制約があったという評価が多かった。行政予告は12月10日まで行われ、関連規定整備を通じて投資適格性基準と手続きを具体化するのが骨子だ。
市場波及効果と課題
政策的にベンチャー投資のしきい値が下がると、流通インフラを運営するフィンテックスタートアップの成長資本アクセシビリティが改善される可能性が高い。取引・精算システムの高度化、投資家保護装置の強化、内部統制とガバナンスの構築など資本集約的課題に専門投資家の資金とノウハウが結合されるからだ。スタートアップの観点から見ると、手数料ベースのプラットフォームモデルにデータ・セキュリティ・リスク管理投資を拡大し、非上場・代替資産の価格発見と流動性管理体系を高度化する同人になることができる。
ただし、流通プラットフォームの特性上、投資家保護と利害衝突管理、価格評価の透明性、流動性リスクなどは継続的な管理課題だ。ベンチャー資本流入が拡大するだけに、プラットフォームの上場・審査基準、情報開示、紛争予防プロセスなど基本体系の精巧さが成果を左右する。特に彫刻投資は資産の分割構造と権利配分、収益・損失認識方式が複合的であり、投資適合性原則と商品設計の保守的適用が求められる。
投資エコシステムの側面では、プラットフォーム企業がベンチャー投資ポートフォリオに編入され、中長期的にスタートアップの回収（出口）経路多様化に間接的に寄与することができる。非上場株式取引インフラが堅固になると初期・中期段階での持分流通と価格発見が円滑になり、これはベンチャー投資の好循環にも肯定的だ。対照的に、プラットフォーム間の競争の激化と規制遵守コストの増加は、業界の構造調整と選択と集中を引き起こす可能性があります。
今回の行政予告は制度権資本を通じて非上場・代替投資流通インフラの健全な成長を誘導するという信号と解釈される。中期部が予告した規定改正範囲はベンチャー投資主体全般を合わせており、今後各主体の投資戦略と審査基準にも変化を誘発する見通しだ。
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中小企业和创业部宣布了一项修订法案，允许对未上市和分散的分销平台进行投资。
对非上市及分散投资分销平台的风险投资正在开放。中小企业和创业部（部长韩成淑）于20日（11月20日至12月10日）宣布修订《私人投资协会登记及投资确认证书颁发条例》、《创业策划机构登记管理条例》、《风险投资公司登记管理条例》和《风险投资协会登记管理条例》，将非上市股票和分散投资分销平台纳入风险投资的适用范围。
监管修订要点
这项修正案的核心在于明确将运营非上市股票和分散投资分销平台的公司纳入风险投资的适用范围。这将为风险投资家，包括私募股权基金、创业加速器、风险投资公司和风险投资协会，合法投资于这些领域的平台公司打开大门。
非上市股票分销平台作为二级市场基础设施，为初创企业和非上市公司的股权交易提供便利，提升交易的可及性和流动性。碎片化投资分销平台通过将资产分割成股权单位，实现资产的零碎交易，其发展与对数字化另类投资的需求同步增长。历史上，由于商业模式与监管法规的交织以及融资渠道的不确定性，这些平台在吸引机构风险投资方面面临挑战。此次行政通知有效期至12月10日，旨在通过修订相关法规，完善投资资格标准和程序。
市场影响和挑战
如果政策降低风险投资门槛，运营分销基础设施的金融科技初创企业将更容易获得增长资本。这是因为专业投资者的资金和专业知识可以与资本密集型任务相结合，例如改进交易结算系统、加强投资者保护措施以及建立内部控制和治理。从初创企业的角度来看，这可能会鼓励它们在基于费用的平台模式下加大对数据、安全和风险管理的投资，并改进非上市和另类资产的价格发现和流动性管理系统。
然而，鉴于分销平台的性质，投资者保护、利益冲突管理、定价透明度和流动性风险仍然是持续存在的管理挑战。随着风险投资流入的增加，平台基础系统的完善程度，包括上市和审核标准、信息披露和纠纷预防流程，将决定其成败。特别是，零散投资由于其复杂的资产分割结构、权益分配和损益确认方法，需要谨慎地应用投资适宜性原则和产品设计。
从投资生态系统的角度来看，将平台公司纳入风险投资组合，可以间接地促进初创企业中长期退出路径的多元化。健全的非上市股票交易体系将有利于早期和中期阶段的股权分配和价格发现，从而对风险投资的良性循环产生积极影响。反之，平台间日益激烈的竞争和不断上涨的合规成本，可能会引发行业重组，并促使企业更加注重选择和集中化。
这份行政通知被解读为中小企业和创业部旨在通过机构资本促进非上市及另类投资分销体系健康发展的信号。中小企业和创业部宣布的监管修订范围涵盖所有风险投资机构，预计将在未来导致各机构的投资策略和筛选标准发生变化。
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Le ministère des PME et des Startups a annoncé un projet de loi révisé autorisant les investissements dans les plateformes de distribution non cotées et fragmentées.
L'investissement en capital-risque sur les plateformes de distribution d'investissements non cotées et fragmentées est désormais possible. Le ministère des PME et des Start-ups (ministre Han Sung-sook) a annoncé le 20 novembre (du 20 novembre au 10 décembre) une version révisée des « Règlements relatifs à l'enregistrement des associations d'investissement privé et à la délivrance des certificats de confirmation d'investissement », des « Règlements relatifs à l'enregistrement et à la gestion des planificateurs de startups », des « Règlements relatifs à l'enregistrement et à la gestion des sociétés d'investissement en capital-risque » et des « Règlements relatifs à l'enregistrement et à la gestion des associations d'investissement en capital-risque », afin d'inclure les actions non cotées et les plateformes de distribution d'investissements fragmentées parmi les investissements en capital-risque éligibles.
Points clés de la révision réglementaire
L'objectif principal de cet amendement est d'inclure explicitement les sociétés exploitant des plateformes de distribution d'actions non cotées et d'investissements fragmentés parmi les entreprises éligibles à l'investissement en capital-risque. Il ouvre ainsi la voie aux investisseurs en capital-risque, notamment les fonds de capital-investissement, les incubateurs de startups (accélérateurs), les sociétés de capital-risque et les associations de capital-risque, pour investir légalement dans les entreprises de plateforme opérant dans ces secteurs.
Les plateformes de distribution de titres non cotés constituent une infrastructure de marché secondaire pour la négociation d'actions de startups et de sociétés non cotées, améliorant ainsi l'accessibilité et la liquidité des transactions. Les plateformes de distribution d'investissements fractionnés, qui permettent le fractionnement d'actifs en les divisant en parts de capital, se sont développées parallèlement à la demande croissante d'investissements alternatifs numériques. Historiquement, ces plateformes ont rencontré des difficultés pour attirer les investisseurs institutionnels en capital-risque, en raison de la convergence de leurs modèles économiques et de la réglementation, ainsi que de l'incertitude des sources de financement. L'avis administratif, valable jusqu'au 10 décembre, vise à affiner les critères et les procédures d'éligibilité des investissements par la révision de la réglementation applicable.
Répercussions et défis sur le marché
Si les politiques publiques abaissent le seuil d'investissement en capital-risque, les startups fintech exploitant une infrastructure de distribution auront probablement un meilleur accès au capital de croissance. En effet, le capital et l'expertise des investisseurs professionnels peuvent être combinés à des tâches à forte intensité capitalistique telles que l'amélioration des systèmes de transaction et de règlement, le renforcement des mesures de protection des investisseurs et la mise en place de contrôles internes et d'une gouvernance efficace. Du point de vue des startups, cela pourrait encourager un investissement accru dans les données, la sécurité et la gestion des risques au sein des modèles de plateformes à commission, et améliorer les systèmes de formation des prix et de gestion de la liquidité pour les actifs non cotés et alternatifs.
Toutefois, compte tenu de la nature des plateformes de distribution, la protection des investisseurs, la gestion des conflits d'intérêts, la transparence des prix et les risques de liquidité demeurent des défis de gestion permanents. À mesure que les flux de capital-risque augmentent, la sophistication des systèmes fondamentaux de la plateforme, notamment les critères d'inscription et d'examen, la divulgation d'informations et les processus de prévention des litiges, déterminera son succès. En particulier, les investissements fractionnés, avec leur structure complexe de répartition des actifs, d'attribution des droits et de comptabilisation des profits et pertes, exigent une application rigoureuse des principes d'adéquation des investissements et de la conception des produits.
Du point de vue de l'écosystème d'investissement, l'intégration de plateformes numériques dans les portefeuilles de capital-risque peut indirectement contribuer à diversifier les stratégies de sortie des startups à moyen et long terme. Une infrastructure robuste de négociation d'actions non cotées facilitera la distribution des capitaux et la formation des prix aux stades amorcés et intermédiaires, contribuant ainsi positivement au cercle vertueux de l'investissement en capital-risque. À l'inverse, l'intensification de la concurrence entre les plateformes et l'augmentation des coûts de conformité pourraient entraîner une restructuration du secteur et une incitation à la sélection et à la concentration.
Cette note administrative est interprétée comme un signal de la volonté du ministère des PME et des Startups de favoriser une croissance saine de l'infrastructure de distribution des investissements non cotés et alternatifs grâce aux capitaux institutionnels. Les modifications réglementaires annoncées par le ministère des PME et des Startups concernent toutes les entités d'investissement en capital-risque et devraient entraîner des changements dans les stratégies d'investissement et les critères de sélection de chacune d'elles.
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