L'investissement en capital-risque sur les plateformes de distribution d'investissements non cotées et fragmentées est désormais possible. Le ministère des PME et des Start-ups (ministre Han Sung-sook) a annoncé le 20 novembre (du 20 novembre au 10 décembre) une version révisée des « Règlements relatifs à l'enregistrement des associations d'investissement privé et à la délivrance des certificats de confirmation d'investissement », des « Règlements relatifs à l'enregistrement et à la gestion des planificateurs de startups », des « Règlements relatifs à l'enregistrement et à la gestion des sociétés d'investissement en capital-risque » et des « Règlements relatifs à l'enregistrement et à la gestion des associations d'investissement en capital-risque », afin d'inclure les actions non cotées et les plateformes de distribution d'investissements fragmentées parmi les investissements en capital-risque éligibles.
Points clés de la révision réglementaire
L'objectif principal de cet amendement est d'inclure explicitement les sociétés exploitant des plateformes de distribution d'actions non cotées et d'investissements fragmentés parmi les entreprises éligibles à l'investissement en capital-risque. Il ouvre ainsi la voie aux investisseurs en capital-risque, notamment les fonds de capital-investissement, les incubateurs de startups (accélérateurs), les sociétés de capital-risque et les associations de capital-risque, pour investir légalement dans les entreprises de plateforme opérant dans ces secteurs.
Les plateformes de distribution de titres non cotés constituent une infrastructure de marché secondaire pour la négociation d'actions de startups et de sociétés non cotées, améliorant ainsi l'accessibilité et la liquidité des transactions. Les plateformes de distribution d'investissements fractionnés, qui permettent le fractionnement d'actifs en les divisant en parts de capital, se sont développées parallèlement à la demande croissante d'investissements alternatifs numériques. Historiquement, ces plateformes ont rencontré des difficultés pour attirer les investisseurs institutionnels en capital-risque, en raison de la convergence de leurs modèles économiques et de la réglementation, ainsi que de l'incertitude des sources de financement. L'avis administratif, valable jusqu'au 10 décembre, vise à affiner les critères et les procédures d'éligibilité des investissements par la révision de la réglementation applicable.
Répercussions et défis sur le marché
Si les politiques publiques abaissent le seuil d'investissement en capital-risque, les startups fintech exploitant une infrastructure de distribution auront probablement un meilleur accès au capital de croissance. En effet, le capital et l'expertise des investisseurs professionnels peuvent être combinés à des tâches à forte intensité capitalistique telles que l'amélioration des systèmes de transaction et de règlement, le renforcement des mesures de protection des investisseurs et la mise en place de contrôles internes et d'une gouvernance efficace. Du point de vue des startups, cela pourrait encourager un investissement accru dans les données, la sécurité et la gestion des risques au sein des modèles de plateformes à commission, et améliorer les systèmes de formation des prix et de gestion de la liquidité pour les actifs non cotés et alternatifs.
Toutefois, compte tenu de la nature des plateformes de distribution, la protection des investisseurs, la gestion des conflits d'intérêts, la transparence des prix et les risques de liquidité demeurent des défis de gestion permanents. À mesure que les flux de capital-risque augmentent, la sophistication des systèmes fondamentaux de la plateforme, notamment les critères d'inscription et d'examen, la divulgation d'informations et les processus de prévention des litiges, déterminera son succès. En particulier, les investissements fractionnés, avec leur structure complexe de répartition des actifs, d'attribution des droits et de comptabilisation des profits et pertes, exigent une application rigoureuse des principes d'adéquation des investissements et de la conception des produits.
Du point de vue de l'écosystème d'investissement, l'intégration de plateformes numériques dans les portefeuilles de capital-risque peut indirectement contribuer à diversifier les stratégies de sortie des startups à moyen et long terme. Une infrastructure robuste de négociation d'actions non cotées facilitera la distribution des capitaux et la formation des prix aux stades amorcés et intermédiaires, contribuant ainsi positivement au cercle vertueux de l'investissement en capital-risque. À l'inverse, l'intensification de la concurrence entre les plateformes et l'augmentation des coûts de conformité pourraient entraîner une restructuration du secteur et une incitation à la sélection et à la concentration.
Cette note administrative est interprétée comme un signal de la volonté du ministère des PME et des Startups de favoriser une croissance saine de l'infrastructure de distribution des investissements non cotés et alternatifs grâce aux capitaux institutionnels. Les modifications réglementaires annoncées par le ministère des PME et des Startups concernent toutes les entités d'investissement en capital-risque et devraient entraîner des changements dans les stratégies d'investissement et les critères de sélection de chacune d'elles.
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