中小企业和创业部宣布了一项修订法案，允许对未上市和分散的分销平台进行投资。

对非上市及分散投资分销平台的风险投资正在开放。中小企业和创业部（部长韩成淑）于20日（11月20日至12月10日）宣布修订《私人投资协会登记及投资确认证书颁发条例》、《创业策划机构登记管理条例》、《风险投资公司登记管理条例》和《风险投资协会登记管理条例》，将非上市股票和分散投资分销平台纳入风险投资的适用范围。

监管修订要点

这项修正案的核心在于明确将运营非上市股票和分散投资分销平台的公司纳入风险投资的适用范围。这将为风险投资家，包括私募股权基金、创业加速器、风险投资公司和风险投资协会，合法投资于这些领域的平台公司打开大门。

非上市股票分销平台作为二级市场基础设施，为初创企业和非上市公司的股权交易提供便利，提升交易的可及性和流动性。碎片化投资分销平台通过将资产分割成股权单位，实现资产的零碎交易，其发展与对数字化另类投资的需求同步增长。历史上，由于商业模式与监管法规的交织以及融资渠道的不确定性，这些平台在吸引机构风险投资方面面临挑战。此次行政通知有效期至12月10日，旨在通过修订相关法规，完善投资资格标准和程序。

市场影响和挑战

如果政策降低风险投资门槛，运营分销基础设施的金融科技初创企业将更容易获得增长资本。这是因为专业投资者的资金和专业知识可以与资本密集型任务相结合，例如改进交易结算系统、加强投资者保护措施以及建立内部控制和治理。从初创企业的角度来看，这可能会鼓励它们在基于费用的平台模式下加大对数据、安全和风险管理的投资，并改进非上市和另类资产的价格发现和流动性管理系统。

然而，鉴于分销平台的性质，投资者保护、利益冲突管理、定价透明度和流动性风险仍然是持续存在的管理挑战。随着风险投资流入的增加，平台基础系统的完善程度，包括上市和审核标准、信息披露和纠纷预防流程，将决定其成败。特别是，零散投资由于其复杂的资产分割结构、权益分配和损益确认方法，需要谨慎地应用投资适宜性原则和产品设计。

从投资生态系统的角度来看，将平台公司纳入风险投资组合，可以间接地促进初创企业中长期退出路径的多元化。健全的非上市股票交易体系将有利于早期和中期阶段的股权分配和价格发现，从而对风险投资的良性循环产生积极影响。反之，平台间日益激烈的竞争和不断上涨的合规成本，可能会引发行业重组，并促使企业更加注重选择和集中化。

这份行政通知被解读为中小企业和创业部旨在通过机构资本促进非上市及另类投资分销体系健康发展的信号。中小企业和创业部宣布的监管修订范围涵盖所有风险投资机构，预计将在未来导致各机构的投资策略和筛选标准发生变化。

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